Продажа без покрытия ( англ. short-selling — короткая продажа , шорт , короткая позиция , игра на понижение ) — продажа ценных бумаг , товаров или валюты , которыми торговец на момент продажи не владеет.

Если торговец предполагает, что цена упадёт, то для заработка на понижении цены надо сейчас продать товар по высокой цене, а через время купить его же, но дешевле. Иногда у торговца действительно есть нужный товар. Однако зачастую у торговца есть деньги, или другие товары, сделки с которыми сейчас могут быть менее прибыльными. Если торговая площадка позволяет делать отсрочку поставки (например, срок поставки стандартного контракта указывает на последний день месяца), тогда торговец в начале месяца может по высокой цене заключить контракт на продажу товара, даже не имея его в наличии (отсюда и название «без покрытия»), а ближе к концу месяца купить по пониженной цене этот же товар с той же датой поставки и тем самым обеспечить товарное выполнение своего первого контракта, но получить за товар больше денег, чем он сам обязан будет уплатить по условиям второй сделки. К аналогичному финансовому результату приводит схема, когда торговец берёт товар взаймы (чаще всего у брокера или у самой биржи), продаёт его, а через время выкупает аналогичный товар в аналогичном количестве и отдаёт ранее взятый натуральный (товарный) кредит. Если за это время цена понизится, тогда торговец получит прибыль из-за разницы в ценах продажи и последовавшей покупки. Такие механизмы обеспечивают возможность получать прибыль при снижении цен.

Продажа без покрытия является одним из видов спекуляций . Наиболее часто она проводится на условиях маржинальной торговли , которые позволяют заключать торговые сделки на суммы в несколько раз больше реального капитала торговца.

Торговцев, играющих на понижение цены (в том числе используя продажи без покрытия), называют « медведями ».

Примеры продажи без покрытия

В условиях маржинальной торговли

Допустим, трейдер ожидает, что акции Сберегательного банка Российской Федерации в ближайшее время подешевеют. Под залог оговорённой суммы он может взять у брокера кредит в форме 20 акций Сбербанка и продать их по существующей сейчас цене.

Если цена действительно упадёт, то через некоторое время можно купить 20 акций по более низкой стоимости и отдать их брокеру. Результатом будет оставшаяся разница между суммой, которая была получена при продаже акций на первом этапе, и суммой, которую уплачивают при последующей их покупке.

Так как акции берутся у брокера в кредит, обычно предусматривается уплата процентов от стоимости акций за пользование кредитом в форме ценных бумаг. При этом, если сделка закрывается до окончания торгового дня, комиссия обычно не взимается.

Хитрость «медвежьей» стратегии заключается в следующем: трейдеры выбирают акции тех компаний, которые, по их мнению, в ближайшее время будут дешеветь. Это может быть связано с публикацией корпорацией плохой отчётности, увольнением гендиректора, аварией на предприятии и другими факторами. Тогда они берут на бирже ценные бумаги этой компании под залог. Например, одалживают 1 тысячу акций и сразу же начинают от них избавляться. После продажи по 1 доллару за акцию на их биржевой счёт поступает 1 тысяча долларов. В случае дальнейшего падения цен на эти бумаги в течение торговой сессии «медведи» начинают скупать все акции обратно, но уже не по 1 доллару, а по 50 центов. Выкупив акции, трейдеры возвращают их владельцу, оставляя себе прибыль в 500 долларов с вычетом комиссионных за сделку.

— «Чем отличаются «быки» от «медведей» на бирже?», « Аргументы и факты » от 27.12.2014 .

В условиях отсрочки исполнения поставки

Допустим, ожидается, что акции Сберегательного банка Российской Федерации в ближайшее время подешевеют. В начале месяца можно заключить контракт на продажу 20 акций по существующей сейчас цене, но с поставкой акций (полного переоформления прав собственности) в конце месяца.

Если цена действительно упадёт, то через некоторое время можно заключить контракт на покупку 20 акций по более низкой стоимости с поставкой немедленно или не позднее конца месяца. В конце месяца происходит окончательная поставка акций по второму контракту, и теперь можно исполнить обязательства по первому контракту. Результатом будет оставшаяся разница между суммой, которая была получена при продаже акций на первом этапе и суммой, которую уплачивают при последующей их покупке.

Так как не возникает отношений займа, дополнительные проценты не уплачиваются. Но из-за увеличения риска срыва поставки цена контракта с отсрочкой поставки обычно ниже, чем с немедленной поставкой.

Законодательные ограничения

В России список ценных бумаг, доступных для непокрытых продаж, устанавливает Банк России (до 2013 года — Федеральная служба по финансовым рынкам , до 2004 года — Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг ), и брокеры не могут открывать клиентам короткие позиции по ценным бумагам вне этого списка.

Регуляторные органы в кризисных ситуациях дополнительно ограничивают возможность проведения маржинальных операций, в том числе непокрытых продаж. Для борьбы с паникой и слухами, охватившими Wall Street , Комиссия по торговле ценными бумагами США экстренно ограничила с 21 июля 2008 года короткие продажи бумаг 19 крупных финансовых компаний , а с 19 сентября 2008 года этот список расширился до 799 финансовых компаний. Управление по финансовому регулированию и надзору Великобритании (FSA) ввело временный запрет на «короткую продажу» акций на Лондонской фондовой бирже с 19 сентября 2008 года до 16 января 2009 года .

В то же время в программе заимствования акций DTCC до сих пор открыты лазейки, позволяющие американским маркет-мейкерам и брокерам осуществлять голые короткие продажи, скрывая факт их наличия с помощью других производных финансовых инструментов .

Федеральная служба по финансовым рынкам России 17 сентября 2008 года приостановила торги по всем ценным бумагам на российских фондовых биржах. В комментарии руководителя ФСФР России Владимира Миловидова этот шаг объяснялся тем, что «брокеры продолжают заключать маржинальные сделки и открывать короткие позиции, ещё больше дестабилизируя ситуацию».

См. также

• Покупка ценных бумаг
• Маржинальная торговля
• Сделка РЕПО

Примечания