Interested Article - Стоимостное инвестирование

ashanti
  • 2020-02-14
  • 1

Стоимостное инвестирование — стратегия инвестирования , основанная на выявлении недооценённых ценных бумаг путём фундаментального анализа . Основы стратегии предложили в 1928 году Бен Грэм и — преподаватели . Примером недооценённых ценных бумаг могут служить акции публичных компаний , торгуемые ниже балансовой стоимости , имеющие высокую дивидендную доходность , низкий показатель цена/прибыль (P/E ratio) или коэффициент P/B .

Известный американский инвестор Уоррен Баффет указывает, что суть стоимостного инвестирования заключается в покупке акций по цене ниже их . По выражению Баффета, стоимостное инвестирование заключается в умении «найти выдающуюся компанию по разумной цене» .

Бенджамин (Бен) Грэм , 1930-е годы

История

Первые шаги

Дэвид Додд

Концепция стоимостного инвестирования была впервые предложена в конце 1920-х годов Бенджамином Грэмом и Дэвидом Доддом — преподавателями бизнес-школы Колумбийского университета . В 1934 году соавторы изложили основные положения новой концепции в фундаментальном труде «Анализ ценных бумаг». В книге также вводится понятие маржи безопасности — так Бен Грэм называл разницу между рыночной ценой и внутренней стоимостью актива. Грэм рекомендовал выделять компании, акции которых котируются ниже их внутренней стоимости: торгуемые ниже балансовой стоимости , имеют высокую дивидендную доходность , низкий показатель цена/прибыль (P/E ratio) или коэффициент P/B и которые имеют относительно низкий уровень долга. Акции таких компаний Грэм считал недооценёнными .

Дальнейшее развитие

Начиная с 1970-х годов концепции стоимости и балансовой стоимости претерпели значительные изменения. Понятие балансовая стоимость наиболее полезно в отраслях с преобладанием материальных активов . Нематериальные активы , такие как патенты , торговые марки или деловая репутация, сложно оценить количественно и, кроме того, их стоимость может значительно снизиться при разделении компании на части. Кроме того, стоимость активов может быстро меняться в отраслях, подверженных быстрым технологическим переменам. В этом случае, стоимость материальных активов может резко снижаться в результате радикальных инноваций . Для оценки реальной стоимости активов в таких случаях был предложен расчёт дисконтированного денежного потока , генерируемого тем или иным активом.

Оценка эффективности

Стратегия

Изучению эффективности стоимостных инвестиций посвящено множество научных работ, доказавших, что, в целом, этот метод является успешной инвестиционной стратегией. Все исследования показывают, что стоимость компаний, выделенных на основе стоимостного подхода, в долгосрочной перспективе опережает как рынок в целом, так и « » .

Инвесторы

Уоррен Баффетт — один из видных сторонников стоимостного инвестирования. На съезде инвесторов, 2015 год

Оценка эффективности на основе изучения деятельности наиболее известных инвесторов не является корректной, поскольку известны только успешные инвесторы, что приводит к смещению оценки. Более надёжный способ был предложен Уорреном Баффеттом 17 мая 1984 года в речи, получившей известность как « » . В этой речи, Баффетт проанализировал результаты инвесторов, работавших в Грэм-Ньюман Корп., следуя при этом принципам Бена Грэма. Баффет приходит к выводу о том, что в средней и в долгосрочной перспективе стоимостное инвестирование является эффективным. Тем не менее, в период с 1965 по 1990 количество научных работ по стоимостному инвестированию было относительно невелико. Баффетт объясняет этот факт недостаточной осведомлённостью профессионального сообщества в данном вопросе. По ироническому замечанию Бафетта :

Для того, чтобы сделать карьеру в корпоративных финансах, нужно верить, что Земля плоская.

Критика

В конце 1990-х было показано, что доходность акций с высокой внутренней стоимостью (value stocks) не всегда превышает таковую для акций с высоким потенциалом роста (growth stocks) . Кроме того, высокая доходность акций с высокой внутренней стоимостью не всегда указывает на нарушение гипотезы эффективности рынка . Возможно, что аномальная доходность таких акций вызвана повышенным риском, присущим данному типу активов .

Проблема с покупкой акций во время общерыночного спада («медвежий рынок») состоит в том, что несмотря на кажущуюся недооценку в некоторый момент времени, цены могут претерпевать дальнейшее снижение вместе с рынком. Аналогично, в случае общерыночного роста («бычий рынок») цена якобы переоценённых акций может продолжать расти вместе с рынком . По известному выражению Уоррена Баффетта

Гораздо лучше купить замечательную компанию по средней цене, чем среднюю компанию по замечательной цене".

Ещё одна проблема метода стоимостного инвестирования заключается в неоднозначности определения «внутренней стоимости» акций ( англ. intrinsic value) так как стандартного или общепринятого метода оценки такой стоимости не существует .

Примечания

Примечания
  1. Уоррен Баффетт — один из наиболее результативных инвесторов США, прозванный «Оракулом из Омахи». Личное состояние превышает 80 млрд долларов. В студенческие годы был любимым учеником Б. Грэма. В своей работе опирается на принципы стоимостного инвестирования.
Сноски
  1. .
  2. , с. 10.
  3. (неопр.) . Pennies and Pounds . Дата обращения: 22 мая 2017. 4 сентября 2018 года.
  4. (неопр.) . Дата обращения: 22 мая 2017. 1 июня 2019 года.
  5. (неопр.) . Дата обращения: 22 мая 2017. 9 ноября 2018 года.
  6. (неопр.) . Дата обращения: 22 мая 2017. 7 ноября 2015 года.
  7. Joseph Nocera, The Heresy That Made Them Rich, The New York Times , October 29, 2005
  8. ↑ Robert Huebscher. от 11 декабря 2015 на Wayback Machine . July 7, 2009.
  9. (недоступная ссылка)
  10. (неопр.) . Дата обращения: 22 мая 2017. 13 октября 2013 года.

Литература

  • Lowe, Janet. Value Investing Made Easy: Benjamin Graham's Classic Investment Strategy Explained for Everyone (англ.) . — New York: McGraw-Hill Education , 1996. — ISBN 0-07-038859-8 .
  • (1938), by John Burr Williams . ISBN 0-87034-126-X
  • You Can Be a Stock Market Genius (1997), by en . ISBN 0-684-84007-3 .
  • Contrarian Investment Strategies: The Next Generation (1998), by en . ISBN 0-684-81350-5 .
  • The Essays of Warren Buffett (2001), edited by Lawrence A. Cunningham. ISBN 0-9664461-1-9 .
  • The Little Book That Beats the Market (2006), by Joel Greenblatt. ISBN 0-471-73306-7 .
  • The Little Book of Value Investing (2006), by en . ISBN 0-470-05589-8 .
  • "The Rediscovered Benjamin Graham — selected writings of the wall street legend, " by Janet Lowe. John Wiley & Sons
  • "Benjamin Graham on Value Investing, " Janet Lowe, Dearborn
  • «Value Investing: From Graham to Buffett and Beyond» (2004), by Bruce C. N. Greenwald, Judd Kahn, Paul D. Sonkin, Michael van Biema
  • «Stocks and Exchange — the only Book you need» (2013), by Ladis Konecny, ISBN 978-3-8482-2065-6 , value investing = chapter 2-5, 7, 8, 11-14
  • «Modern Security Analysis: Understand Wall Street Fundamentals» (2013), by Fernando Diz and Martin J. Whitman, ISBN 978-1-118-39004-7
На русском
  • Бенджамин Грэхем, Дэвид Додд. Анализ ценных бумаг = Security Analysis. — М. : Вильямс, 2016. — 880 с. — ISBN 978-5-8459-1945-8 , 978-0-07-144820-8.
  • Бенджамин Грэм. Разумный инвестор : Полное руководство по стоимостному инвестированию = The Intelligent Investor The Definitive Book On Value Investing. — М. : Альпина Паблишер , 2014. — 568 с. — ISBN 978-5-9614-1874-3 .
    • Приложение 1. Уоррен Баффетт Суперинвесторы из деревушки Грэм-энд-Доддсвилль (отредактированная версия лекции, прочитанной У. Баффеттом в Колумбийском университете в 1984 году)
  • Гринблатт Дж. Маленькая книга победителя рынка акций / Пер. с англ. С. Б. Ильина; под общ. ред. В. А. Покудова. — Москва ; Санкт-Петербург : Вершина, 2007. — 158 с. : табл. — (Мировой бестселлер). — ISBN 5-9626-0287-0
  • Коттл С., Мюррей Р. Ф., Блок Ф. Е. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда = Graham & Dodd's Security Analysis. — М. : Олимп-Бизнес, 2001. — 685 с. — ISBN 978-5-9614-1874-3 .
  • Джереми Миллер. Правила инвестирования Уоррена Баффетта = Warren Buffett's Ground Rules: Words of Wisdom from the Partnership Letters of the World's Greatest Investor. — М. : Альпина Паблишер, 2017. — 374 p. — ISBN 978-5-9614-6212-8 .
  • Чиркова Е. В. Стоимостное инвестирование в лицах и принципах. — М. : Альпина Паблишерз, 2021. — 180 с. — ISBN 978-5-9614-7431-2 .

Ссылки

ashanti
  • 2020-02-14
  • 1

Same as Стоимостное инвестирование

The title for the last searches