Interested Article - Конверсионный коэффициент

Конверсио́нный коэффицие́нт ( англ. Conversion factor ) — коэффициент, используемый для расчёта цены спот на фьючерсы на государственные облигации (в том числе на казначейские облигации США (T-bond) и российские ОФЗ ) при закрытии « короткой » позиции облигациями других выпусков.

Для расчётов по фьючерсным сделкам используются облигации тех выпусков, которые доступны для поставки, и по которым возможно произвести расчёты. Параметры замещающих облигаций отличаются от параметров облигаций, используемых в качестве базовых активов для фьючерсов. Для того, чтобы сгладить различия между выпусками, чикагская биржа CBOT разработала систему конверсионных коэффициентов, применимых индивидуально к каждому выпуску замещающих облигаций. Коэффициенты рассчитываются биржами на регулярной основе перед введением новых контрактов .

На CBOT в качестве коэффициентов используется приблизительная цена спот условных облигаций с номиналом $1 и доходностью 6 % . Свои методики расчётов есть в том числе у ММВБ и Eurex .

Схема применения коэффициента :

,

где:
P — цена спот;
n — размер контракта;
S — цена спот замещающего базового актива;
C — коэффициент конверсии;
A — накопленные проценты.

Cheapest to deliver

При наличии портфеля облигаций в качестве цены спот выбирается облигация с наиболее низкой ценой поставки ( англ. Cheapest to deliver; CTD ). Для каждой облигации в портфеле на основании актуальной расчётной цены S и индивидуальной биржевой цены Q и конверсионного коэффициента C рассчитывается цена поставки P :

.

При большом наборе облигаций в портфеле при нахождении CTD удобно пользоваться следующими закономерностями:

  • Если доходности превышают 6 %, следует подбирать облигации с низким купоном и с длительным сроком погашения;
  • Если доходности не превышают 6 % — с высоким купоном и с коротким сроком погашения;
  • Если кривая доходности положительна, следует искать облигации с длительным сроком погашения;
  • Если отрицательна — с коротким сроком погашения .

Пример нахождения CTD-облигации:

Облигация Биржевая котировка, $ Конверсионный коэффициент
1 95 1,05
2 100 1,10

Если расчётная цена на базовый актив составляет $90, то:

;

.

В качестве CTD следует выбрать первую облигацию.

Примечания

  1. Alexander C. Market Risk Analysis, Pricing, Hedging and Trading Financial Instruments. — John Wiley & Sons, 2008. — P. 72. — 416 p. — (The Wiley Finance Series). — ISBN 0470772816 .
  2. .
  3. (англ.) . CME Group . Дата обращения: 21 апреля 2017. 23 мая 2017 года.
  4. (pdf). ММВБ (2013). Дата обращения: 21 апреля 2017. 23 сентября 2017 года.
  5. (англ.) . Eurex. Дата обращения: 21 апреля 2017. Архивировано из 22 апреля 2017 года.
  6. .

Литература

  • Fabozzi F. J. Conversion Factor and Converted Price // Treasury Securities and Derivatives. — John Wiley & Sons, 1997. — P. 201. — 311 p. — (Frank J. Fabozzi Series). — ISBN 1883249236 .
  • Hull J. C. Interest Rate Futures // . — 9. — University of Toronto, 2015. — P. 137-138. — 869 p. — ISBN 0133456315 .
Источник —

Same as Конверсионный коэффициент