Коэффициент трансформации
- 1 year ago
- 0
- 0
Конверсио́нный коэффицие́нт ( англ. Conversion factor ) — коэффициент, используемый для расчёта цены спот на фьючерсы на государственные облигации (в том числе на казначейские облигации США (T-bond) и российские ОФЗ ) при закрытии « короткой » позиции облигациями других выпусков.
Для расчётов по фьючерсным сделкам используются облигации тех выпусков, которые доступны для поставки, и по которым возможно произвести расчёты. Параметры замещающих облигаций отличаются от параметров облигаций, используемых в качестве базовых активов для фьючерсов. Для того, чтобы сгладить различия между выпусками, чикагская биржа CBOT разработала систему конверсионных коэффициентов, применимых индивидуально к каждому выпуску замещающих облигаций. Коэффициенты рассчитываются биржами на регулярной основе перед введением новых контрактов .
На CBOT в качестве коэффициентов используется приблизительная цена спот условных облигаций с номиналом $1 и доходностью 6 % . Свои методики расчётов есть в том числе у ММВБ и Eurex .
Схема применения коэффициента :
,
где:
P
— цена спот;
n
— размер контракта;
S
— цена спот замещающего базового актива;
C
— коэффициент конверсии;
A
— накопленные проценты.
При наличии портфеля облигаций в качестве цены спот выбирается облигация с наиболее низкой ценой поставки ( англ. Cheapest to deliver; CTD ). Для каждой облигации в портфеле на основании актуальной расчётной цены S и индивидуальной биржевой цены Q и конверсионного коэффициента C рассчитывается цена поставки P :
.
При большом наборе облигаций в портфеле при нахождении CTD удобно пользоваться следующими закономерностями:
Пример нахождения CTD-облигации:
Облигация | Биржевая котировка, $ | Конверсионный коэффициент |
---|---|---|
1 | 95 | 1,05 |
2 | 100 | 1,10 |
Если расчётная цена на базовый актив составляет $90, то:
;
.
В качестве CTD следует выбрать первую облигацию.