Interested Article - Первородный грех (экономика)
![](/images/005/869/5869762/1.jpg?rand=825382)
![](https://cdn.wafarin.com/avatars/84dfdcb9d5ea5a538ca6c185070a798e.jpg)
- 2021-08-19
- 1
Гипотеза «первородного греха» ( англ. original sin ) — экономическая гипотеза о том, что несовершенство национального финансового рынка развивающихся экономик препятствует привлечению международных займов во внутренней валюте, а также ограничивает объёмы долгосрочных займов на внутреннем рынке .
Происхождение
Авторами гипотезы выступает группа экономистов, включая Барри Эйхенгрина из Калифорнийского университета , Рикардо Хаусманна из Гарвардского университета , из Женевского института международных отношений и развития . Впервые идея была озвучена на симпозиуме «Новые вызовы денежно-кредитной политики» , проведенном Федеральным резервным банком Канзаса в 1999 году и прорабатывалась в 1999—2002 годах .
- Авторы гипотезы
-
Барри Эйхенгрин, профессор Калифорнийского университета
-
Рикардо Хаусманн, профессор Гарвардского университета
-
Уго Паницца, профессор Женевского института международных отношений и развития
Гипотезу первородного греха впервые сформулировали Барри Эйхенгрин и Рикардо Хаусманн в 1999 году как ситуацию, «в которой национальная валюта не может быть использована для заимствования за границей или долгосрочного заимствования даже внутри страны через банковские кредиты в валюте и долговые обязательства по международным облигациям». Они показали, что это справедливо для большинства развивающихся стран и не зависит от истории инфляции и обесценивания валюты. Однако это раннее исследование оставило открытым вопрос о причинах такого положения
Во второй версии гипотезы первородного греха Барри Эйхенгрин, Рикардо Хаусманн и Уго Паницца в 2002 году отбросили внутренний элемент и переопределили первородный грех как международную ситуацию, при которой большинство стран не могут занимать за границей в своей национальной валюте. Они показали, что почти все страны (кроме США, еврозоны, Японии, Великобритании и Швейцарии) со временем сталкивались с такой проблемой. Эйхенгрин и его соавтоты пришли к выводу, что недостатки национальной макроэкономической политики и институтов статистически не связаны с первородным грехом, и обнаружил, что единственным статистически подтверждённым фактором, определяющим первородный грех, был экономический уровень страны. Более того, они утверждали, что международные транзакционные издержки, сетевые экстерналии и несовершенство глобального рынка капитала были основными причинами подобных ситуаций, и они не зависят от отдельной страны. Следовательно, в качестве решения проблемы внешнего заимствования в национальной валюте они предложили международную инициативу и рекомендовали разработать индекс корзины валют развивающихся рынков, чтобы международные финансовые учреждения могли выпускать долговые обязательства, выраженные в этом индексе, до тех пор, пока не разовьётся ликвидный рынок. Бюргер и Вернок (2003) предложили при анализе учитывать информацию о внутренних рынках облигаций, чтобы видеть иностранные инвестиции в облигации развивающихся рынков в местной валюте. Используя это расширение данных, они показали, что страны с формирующимся рынком могут развивать местные рынки облигаций (на которых они могут брать кредиты в национальной валюте) и привлекать глобальных инвесторов с более сильными институтами и заслуживающей доверия внутренней политикой . Рейнхарт, Рогофф и Савастано (2003) подвергли критике предложенное решение проблемы международного заимствования, заявив, что основная проблема стран с формирующимся рынком состоит в том, чтобы в целом научиться делать меньше долгов (долговая нетерпимость), а не учиться брать больше в долг в своей национальной валюте .
Экономическое обоснование
Авторы гипотезы на примерах разных стран продемонстрировали, что «первородный грех» является неотъемлемой характеристикой развивающихся экономик. Он не зависит ни от инфляции, ни от обесценивания национальной валюты. В большинстве развивающихся экономик финансовый рынок слабо развит. В результате местные заёмщики не имеют возможности занимать на длительный период времени. Из-за дефицита внутренних сбережений значительный объём финансовых ресурсов можно привлечь только с внешних рынков .
Эффекты «первородного греха»
Недостаточная степень развитости финансового рынка приводит к появлению
- валютного диспаритета (валютные источники финансирования при доходах в национальной валюте),
- диспаритета по срокам (долгосрочные проекты финансируются за счёт краткосрочных займов),
- неофициальной долларизации активов и обязательств финансового сектора.
Диспаритеты могли бы отсутствовать, если банки и фирмы хеджировали валютные и процентные риски. Однако в развивающихся экономиках из-за высоких рисков отсутствует хеджирующая сторона, которая могла бы взять на себя валютный и процентный риск.
Примечания
- Eichengreen, B., and Hausmann, R., (1999). от 2 ноября 2019 на Wayback Machine , In New Challenges for Monetary Policy. Proceedings of a symposium sponsored by the Federal Reserve Bank of Kansas City.
- Eichengreen, B., Hausmann, R., and Panizza, U., (2002). от 25 февраля 2021 на Wayback Machine , paper presented at a conference on Currency and Maturity Matchmaking: Redeeming Debt from Original Sin, Inter-American Development Bank
- Eichengreen, B. Currency Mismatches, Debt Intolerance and Original Sin: Why They Are Not the Same and Why it Matters // Capital Controls and Capital Flows in Emerging Economies: Policies, Practices and Consequences / B. Eichengreen, R. Hausmann, U. Panizza. — University of Chicago Press, 2007. — P. 121–170. — ISBN 978-0-226-18497-5 .
- Hausmann, R., and Panizza, U., (2002). `"The Mystery of Original Sin: The Case of the Missing Apple", Harvard University, Kennedy School of Government. Mimeographed .
- . A symposium sponsored by the Federal Reserve Bank of Kansas City . Federal Reserve Bank of Kansas City (August 26-28, 1999). Дата обращения: 26 августа 2017. 28 июля 2017 года.
- Eichengreen B., Hausmann R. and Panizza U. Original Sin: The Pain, the Mystery and the Road to Redemption // Paper presented at a conference on Currency and Maturity Matchmaking: Redeeming Debt from Original Sin (Inter-American Development Bank). — 2002.
- John D. Burger, Francis E. Warnock. // International Finance Discussion Paper. — 2003-04. — Т. 2003 , вып. 755r . — С. 1–38 . — ISSN . — doi : .
- Carmen M. Reinhart, Kenneth S. Rogoff, Miguel A. Savastano. // Brookings Papers on Economic Activity. — 2003. — Т. 2003 , вып. 1 . — С. 1–74 . — ISSN . — doi : .
- Eichengreen B. and Hausmann R. Exchange Rates and Financial Fragility. — New Challenges for Monetary Policy. Proceedings of a symposium. — Federal Reserve Bank of Kansas City, 1999. — С. 329—368.
Литература
- Новак А. Е., Хвостова И. Е., Кабаев В. Н. от 25 марта 2020 на Wayback Machine // Финансовая аналитика: проблемы и решения, 2012. — № 47. — С.24—35.
- Wayback Machine — М: Новое издательство, 2009. от 16 мая 2018 на
![](https://cdn.wafarin.com/avatars/84dfdcb9d5ea5a538ca6c185070a798e.jpg)
- 2021-08-19
- 1