Валютное замещение ( англ. currency substitution ) — замещение иностранными валютами национальных денег в качестве средства обращения и сбережения без приобретения иностранными валютами статуса законного платёжного средства . По экономическому смыслу валютное замещение является синонимом одной из форм долларизации , которое описывает аналогичное явление — неофициальной (фактической, частичной, теневой) долларизации.

Происхождение понятия

Понятие «валютное замещение» в экономическую теорию введено Гильермо Кальво и Карлосом Родригес в период их работы в Университете Буэнос-Айреса (Аргентина) в 1977 году . Выражение использовалось ими в рамках анализа реального валютного курса в условиях валютного замещения. Основной вывод, к которому пришли первые исследователи, состоял в том, что при наличии валютного замещения рост денежного предложения приводит к обесценению национальной валюты. Термин активно употребляется в экономической литературе с 1970-х годов, когда в развивающихся экономиках начались процессы валютного дерегулирования и либерализации финансовых рынков.

Альтернативные определения

Различаются две основные концепции валютного замещения. Одну из них разработали Гильермо Кальво и Карлос Вег ( Университет Джонса Хопкинса ). В их версии валютное замещение представляет собой использование на внутреннем рынке иностранной валюты в качестве средства обращения . Если экономические агенты используют иностранную валюту не только как средство обращения, то также как меру стоимости и средство сбережения, речь идет уже о неофициальной долларизации.

Альтернативную концепцию предлагает Рональд Маккиннон из Стэнфордского университета . Он проводит различие между прямым и косвенным валютным замещением. Определение прямого валютного замещения ( direct currency substitution ) совпадает с формулировкой Гильермо Кальво и Карлоса Вега. Прямое валютное замещение отражает конкуренцию между валютами в качестве средства обращения. Косвенное валютное замещение ( indirect currency substitution ) означает переключение экономических агентов между неденежными финансовыми активами разных стран. Таким образом, косвенное валютное замещение Рональда Маккиннона означает международное замещение финансовых активов ( asset substitution ) в широком смысле. Иными словами, оно описывает международную мобильность капитала, которая позволяет экономическим агентам формировать портфель финансовых активов разных иностранных юрисдикций.

Между широкой и узкой трактовкой валютного замещения существует большой диапазон промежуточных определений. Все они рассматривают валютное замещение как процесс вытеснения национальных денег иностранными в качестве инструмента, выполняющего отдельные или все денежные функции. К примеру, в одной из работ Карлос Вег совместно с Ратной Сахай определили валютное замещение как использование экономическими агентами иностранной валюты в роли средства обращения и меры стоимости, в то время как замещение активов описывало использование иностранной валюты в роли средства сбережения .

Алексей Киреев, автор популярного учебника «Международная экономика» и сотрудник МВФ , полагает, что «любое параллельное обращение нескольких валют называют либо долларизацией, либо валютным замещением, используя эти понятия как синонимы» .

Модели валютного замещения

Теоретические модели, в рамках которой рассматривается валютное замещение, представлены двумя группами: анализ на индивидуальной основе (одна экономика, где могут обращаться несколько валют) и анализ на групповой основе (две или больше экономик, допускающие взаимное обращение валют). В целом, модели для анализа валютного замещения делятся на несколько групп :

• модели наличной оплаты ( cash-in-advance models ), которые основаны на предположении о том, что все товары и услуги в экономике могут быть приобретены только за наличные деньги и оплата производится непосредственно в момент совершения сделки;
• модели портфельного баланса ( portfolio-balance models ), где деньги рассматриваются наряду с другими активами, входящими в портфель экономического агента;
• модели функции полезности денег ( money-in-the-utility-function models ), в которых домохозяйства получают пользу от денег, включая реальные денежные остатки и это находит отражение в качестве аргумента в функции полезности,
• модели транзакционных издержек ( models of transaction cost ), где использование денег может снизить (увеличить) реальные издержки совершения операций;
• модели ad hoc , предназначенные для анализа конкретных случаев.

Моделирование спроса на внутренние деньги показывает, что валютное замещение является функцией от нескольких экономических переменных: альтернативных издержек хранения различных валют, инфляционного дифференциала между внутренним и внешним рынком, дифференциала номинальных и реальных процентных ставок между внутренней и внешней экономикой, ожидаемого и фактического темпа обесценения или девальвации национальной валюты.

Примечания

Литература

• Валютное регулирование и валютный контроль: учеб. для студентов, обучающихся по экон. специальностям. Под ред. Крашенинникова М. В. — М.: Экономистъ, 2005.
• Глобализация и национальные финансовые системы. Под ред. Хансона Дж. А., Хонохана П., Маджнони Дж. [пер. с англ. Васильев В. С.]. — Москва: Весь Мир, 2005.
• Золотарчук В. В. Макроэкономика: учебник для студентов высших учебных заведений, обучающихся по экономическим и неэкономическим специальностям. — Москва: ИНФРА-М, 2011.
• Шаховская Л. С. Ценообразование. — Москва: КНОРУС, 2016.